礦產勘查資本市場建設的7個要點

一、地質資料真實性，是建設礦產勘查資本市場的根基

世紀黃金勘探騙案，就是一個典型例證。1995年10月，Bre-X公司公布，在印度尼西亞加里曼丹，發現了巨型的“布桑金礦”。隨著大量鉆探投入，探獲的金資源量，由142噸，很快上升到2013噸，還傳出了遠景可達2萬盎司，即6250噸資源量的天文數字。令人激動的“找礦好消息”不斷傳來，公司的股價飆升了近千倍。1997年3月27日，造假的定時炸彈爆炸，股價暴跌。如圖所示，坐了一次財富的過山車。這個68億美元市值的上市公司，瞬間就從人間蒸發，勘查投資者損失慘重。Bre-X的騙案，震動全球。當時，人民日報社剛剛創辦的《環球時報》，用整個頭版，報道了這個世紀勘探丑聞。城門失火，殃及池魚，整個業界蒙羞，初級勘查公司失去了信譽。資本市場對風險勘查失去信任，造成了長達五年，勘查投資市場的低迷。這個案例說明，沒有地質資料真實性，就沒有勘查資本市場，勘查造假將重創勘查資本市場。

這幾年，國內礦產勘查造假，地質資料失真的情況，呈現泛濫的趨勢。以中央電視臺東方時空的一個長篇報道為例，看看國內礦產勘查資料作假的嚴重性。一位造假者，在內蒙，憑空捏造出6個鐵礦的詳查報告。這里面，有幫助編詳查報告的，有憑資質進行評審的，有備案資源儲量的，有頒發采礦證的，可以說是一路綠燈。報道中提到，其中一個采礦證，就賣了2900萬元。在這個報道中，央視記者采訪了相關人員，政府部門的官員說，他們沒有責任；地質專家說，他們也沒責任；評審機構更是推得一干二凈。投資者進入礦區后，根本采不出礦，真是欲哭無淚，只能自認倒霉。如果說地質資料造假，相關各方都沒責任，那就是對造假的監管缺位了，勘查市場的規則出了問題。在這樣的環境下，誰還敢接盤勘查的找礦成果。投資者對勘查市場失去信心，何談勘查資本市場的建設。看了央視的這個報道，發人深省。

勘查市場監管的核心是嚴管地質報告質量，嚴控地質報告造假。2009年，我在《中國礦業報》頭版，發表長文“勘查造假，一枚未引爆的炸彈”。文中歷數了勘查造假的12種手法，中央電視臺也報道了。見報后，有的說，這只是個別現象，不要以偏概全，不要抹黑；有的說，這事情，地球人都知道，只是沒有人會出來說。由于對地質資料造假的嚴峻形勢，認識不足，對造假的寬容和不作為，監管缺位，地質資料造假的事越演越烈，造假者騙取千萬元，甚至上億的暴利，即使穿包，賺了也就賺了，只是重創了勘查投資市場。一塊探礦權，其下埋藏的礦產和找礦潛力，看不見、摸不著，探礦權價值，取決于一紙勘查報告對它的描述。探礦權的價值，是勘查資本市場融資的基礎。不解決地質資料真實性，勘查行業就失去了投資者的信任，勘查資本市場的建設就無從談起，礦產勘查公司上市就是紙上談兵，緣木求魚。

造假帶來暴利，僅靠行業自律，是蒼白無力的。講一個跨境提供虛假地質資料，受到法律懲戒的實例。加拿大西南金礦公司，在云南東川播卡，開展金礦勘查。公司總裁帕特森，為了推升公司的股價，摻入了一些虛假的化驗資料，將黃金資源量，由20噸，夸大到150噸。2007年7月，播卡金礦地質資料造假被揭露，加拿大騎警跨國取證，帕特森被判6年監禁，并用全部家產，承擔1550萬加元的法律和解費用。我在2008年對此事，寫過內參報道。這是《溫哥華太陽報》的報道。帕特森先生的結局，對所有的勘查造假者，應當是一個警示。

國內對勘查造假過于寬容，致使勘查造假泛濫成災，難于遏制。面對礦產勘查造假，引發了大量經濟糾紛和刑事犯罪。由于沒有針對勘查造假的法律懲戒條款，最高人民檢察院，對此做出了專門的司法解釋，比照偽造公文罪量刑。和其他經濟詐騙相比，還是量罪畸輕。偽造公司或事業單位公文，最高刑期三年，而經濟詐騙罪，詐騙20萬元的，基準刑期就是十年。前面說的，一個根本不存在的鐵礦，就騙了2900萬元。《地質資料管理條例》，就更是軟弱無力，編了假報告，只是“責令限期改正，處10萬元罰款”，連吊銷礦業權，取消勘查資質的硬話都沒說。地質報告中，還有大量地質工作質量不高，專業表述模糊的問題，影響著勘查資本市場的建設，就不能在這里進一步討論了。總之，不能從法律和制度上遏制勘查造假，就談不上建設勘查資本市場。

Bre-X世紀黃金勘探騙案以后，礦業投資界痛定思痛，加拿大證券管理委員會（CSA），抓住勘查信息披露這個關鍵問題，制訂了NI43-101。該法規1990年頒布，以后根據資本市場的反映和執行中出現的問題，又進行了多次修改和完善。NI43-101不是勘查技術標準，只是礦產勘查信息披露的規則和程序。規范用于融資的地質技術報告的編制，盡力避免地質信息的造假和失真，最大限度地保護勘查投資者的利益。

信息披露程序合符規則，不是技術問題。NI43-101，對地質報告的用詞，做出嚴格定義和明確解釋；對書面報告披露的形式和格式，做出規范，劃定了禁止披露的內容；對分析數據、勘查結果、資源儲量的披露，作了更為嚴格的規定；明確了報告編寫人的資格和責任，在勘查現場的工作要求；資格人士對地質報告的法律承諾等。有一些要求，國內地質報告中還沒有，例如對商業實驗室的評述，樣品運送過程中安全性的描述等。總之，合規的NI43-101的礦產地質技術報告，才是資本市場融資的依據。

在加拿大，稱為資格人士，即QP；在澳大利亞，稱為合資格人，CP。他們有資格編寫地質技術報告，可以包括勘查設計、勘查進展、資源/儲量估算等各類報告。如果不是資格人士編寫的報告，經資格人士簽名認可，也可以為資本市場接受。資格人士出具報告或簽名，必須進行現場工作或調查。資格人士對編寫地質技術報告，要對有關方面提供的數據，簽名表示同意，承諾對技術報告的真實性與合規性，承擔法律責任。只要有累計5年以上，從事本專業方面的經驗，隸屬于某個專業協會，即可成為資格人士。只有資格人士，按照NI43-101，或JORC的要求，編寫或簽名的地質技術報告，才能為勘查資本市場接受。

國發【2016】11號文已經明確，開采礦產資源的審批，不再要求具有相應地質勘查資質的單位，來編制地質報告。取消單位勘查資質的改革，已經啟動。在境外，對礦產勘查公司，沒有市場準入的勘查資質和級別的要求。以不同職稱專業人員的多少、儀器設備的數量，來核準勘查資質，劃分等級，實際上，這與找礦能力，資源儲量可靠性，不具必然的相關性。礦產勘查甲級資質單位，按資質標準要求，至少要擁有500萬象素以上的數碼相機6臺。像這樣的標準，有何意義。三年前，澳大利亞AusIMM認可了中國首批合資格人，現在全國已有130位AusIMM認可的合資格人。他們編寫的地質技術報告，或簽字認可的報告，在國外的勘查資本市場上，還沒有起到廣泛的和實質性的作用，我們還需要自己的“合資格人”。由單位負責，向以個人負責過渡，盡管難度很大，但這一改革方向，是明確的，也是必須的。為了建設勘查資本市場，建立由協會注冊管理的，中國的合資格人制度，勢在必行。

勘查風險投資，很少選擇未上市的私公司投資。最好是投資上市的勘查公司，這類公司信息公開，勘探信息發布規范，相對真實可靠。投資上市的初級勘查公司，投資就有一個退出通道，勘查成功可以及時變現，有問題時，可以及時退出，減少損失。投資載體，要適應風險勘查投資的要求。投資載體過大，即使找礦成功，也很難獲得資本的高成長。奧列連資源公司，是一家在多倫多上市的，小型的初級勘查公司。在厄瓜多爾發現福盧塔北金礦，股價上漲70倍，再次體現了風險勘查投資的魔力。找礦成功推動股價上升，風險投資實現資本高成長，勘查投資獲得高回報，這就是礦產勘查投資者所希望的路徑。只有在上市的小型初級勘查公司這個載體上，才能得以實現。

國內風險勘查投資，目前還缺乏適當和眾多的企業載體。這次體制改革后，約80%的地勘單位，定位為公益一類或公益二類的事業單位，無法成為投資對象；大型礦業公司盤面太大，勘查成功，也難以見到資本的成長，不為風險勘查資本青睞；國內小型礦產勘查公司，鳳毛麟角，還難以擔起找礦主力軍的作用。在深交所的創業板，中礦資源成功上市，但公司主營是鉆探工程，在連續三年利潤達標后，才得以上市。西凱礦業，以礦產勘查起家，現已成長為集采礦、工程承包、礦產勘查多元化發展的中型公司。這次改革中，有的省區，全局整體轉企，這類公司，管理層次過多，也難于成為風險勘查投資對象。我國勘查資本市場的建設，形成一批合適的企業載體群，還有一段路要走。

全球只有個別國家，是由政府來頒布勘查技術標準。政府頒布的標準，權威高，但剛性大，難于隨著市場的變化，技術的進步，進行適時修訂。政府不應當管，達到什么品位才算是礦；也不應當操心，用什么鉆探網度，控制什么級別的資源儲量。在市場經濟條件下，資源儲量的標準，是由行業協會制定的。這是加拿大冶金礦業協會定的“資源量/儲量的標準和指南”。即使是協會的標準，也沒有規定什么品位才是礦，不同的資源儲量級別，對應什么勘探網度。這給了資格人士寬廣的運作空間，考驗著他們的技術水平。也加重了他們的責任。按這個標準編制的地質技術報告，是勘查資本市場，交易雙方溝通的語言，保障投資者利益，并降低交易成本。

國內地質勘查規范，不適應勘查資本市場建設。GB和DZ固化了靈活的礦產勘查，例如，鉬礦床一般工業指標要求，幾十年不變，不能適應市場和技術的變化，加上打到邊，探到底的習慣做法，會產生探獲資源量脫離礦山合理的設計產能，提交了市場難于容納的呆礦。其結果，使勘查資本市場難于運作，不利于勘查資本市場建設。值得關注的是，技術標準的制定，向行業協會等中介過渡，這一改革已經啟動，這將有利于勘查資本市場的建設。

1990年代，曾有數十家西方初級勘查公司，在投資基金的支持下，在中國投資礦產勘查。例如Haywood等證券公司，還有許多基金，參與投資。投資金山礦業公司，探明內蒙烏拉特中旗217金礦，現為長山壕金礦，日堆浸30000噸，是黃金集團公司的旗艦礦山。投資希爾威金屬公司，探明河南洛寧沙溝鉛鋅銀礦，現為河南發恩德公司的主力礦山，日采選2500噸。在礦山普遍經營困難的2016年，該礦的盈利業績，仍然很好。Haywood等投資基金，獲得了合理的回報。

投資基金是風險勘查投資主體。以Sprott基金公司為例，來做一介紹。該基金設有4支資源私募基金，開展貴金屬、賤金屬等資源產業的投資。基金長期跟蹤2400家勘查公司，積累了全球的勘查信息，并適時更新。每支基金的投資評估團隊，由地質、采礦、法律、財務人員組合而成。地質師評估資源/儲量的可靠性與找礦潛力，采礦工程師評估目標礦床的CPAX和OPEX，律師分析勘查與開發，可能存在的法律問題，會計師分析投資對象的財務狀況。通過團隊做出投資決策建議，提高了投資礦產勘查的成功率。

國內風險勘查投資基金遭遇困境，分析其原因，首先，是缺乏對勘查市場的動向的判斷，在2010至2012年，國內外勘查市場火爆，高位投入，被深度套牢；其次，缺乏全球勘查市場的信息積累，選取投資項目的視野偏窄；第三，缺乏勘查市場的跟蹤能力，投資決策過于隨機，容易錯失機遇；第四，在基金內部，缺乏地質采礦法律財務的組合基金團隊，缺乏不同專業的溝通能力。現在，國內礦產勘查資本市場的建設，需要有一批可持續運作的風險勘查基金公司。

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